头顶“铜质文创第一股”那样的一种光环的铜师傅，登上了港交所这个地点，其刚开盘便跌去了四成这般的幅度，收盘时的跌幅差不多快要接近48%了。这家受到雷军看好的公司，被称作是“中年人的泡泡玛特”的这么一家 company，在上市的首日就给那些投资者浇了一盆冷水，是这样的情况。

上市首日股价腰斩

在3月31日，上午九点半钟之时，对于铜师傅而言，于香港联交所正式展开挂牌交易该行为。其有着每股设置成60港元的那种发行价，而伴随着开场进行报价直至价格公开，立刻便跌到35.42港元，所呈现出的跌幅达到了高达40.97%这般程度。当进度推移到下午三点零一分之际，股价又进一步朝着更低价位进行下降，一直探至31.34港元，最终全天的跌幅被固定在47.77%这样的数值。这一情况所蕴含的意义是，针对申购新股的那些投资者来讲，要是在当天那个时候并没有实施卖出自身所持股份的行为，那么其账户里所体现出来的亏损情况已然快要接近一半这个比例。像如此的表现状况，使得一众原本对“文创第一股”持有看好态度的投资者内心深感颇出意外。在港交所当日硕大的大屏幕之上，铜师傅那独特的代码之侧，一直挂着呈现青色的数字，这和现场举行敲锣仪式时那热热闹闹的场景，构成了极为显见的差别，有着明显的对比效果。

将内容拆分并加以改写：从交易表现的数据层面观之，当日的转手率可不显见其为低下之地，表明在开盘之际过后存有相当数额与数量资本抉择退场离去一事；以一位投身进军于参与港股打新这一活动的投资人，且在社交化交流融通平台晾晒展示陈列交易进行各项事项的结果纪录呈现，其通过中签获取的500相关股份数目，于开盘后不是相去长远的短暂时间便实施亏本低价出售这一情况，亏损额度超出超过1万2千港元之数；这般在首日便发生跌破发行价格的幅度量级状况，以最近这些个年份的港股新发售股票之中同样属于较为稀见罕见的事例情形；市场凭借实实在在的资金给出了某种立场态度：针对于铜师傅的定价估值以及成长发展特性属性，无论机构还是个人身份的投资者均存在较为显著突显的分歧差异之处情况。

极度依赖铜质摆件

铜师傅的招股书透露了一个关键问题，即公司收入的九成多来自铜质文创产品；在 2022 年至 2024 年期间，铜质文创产品收入占比分别是 95.4%、96.3%以及 96.6%；2025 年前九个月，该比例依旧保持在 94.8%；并且在铜质产品里，铜质摆件的占比超过了 85%，这表明整个公司的业绩差不多完完全全依靠铜质摆件这一品类来支撑。

公司事实上也曾试过开展新品类的拓展工作，塑胶人偶以及玩具、银质文创产品、黄金文创产品均被列入了产品目录当中，然而它们所贡献的收入却是少之又少，微乎其微，就拿2025年前九个月的情况来说，这三类新品的总收入加在一起还不到总营收的6%去，如此这般极度集中的产品结构情形下，令铜师傅的抗风险能力被大幅度地削弱了，要是一旦铜质摆件市场的需求发生了改变，或者是消费者的审美出现了转向变动，那么公司是很难在短时间之内寻找到新的增长点用以弥补出现的缺口破绽的。

业绩增长与利润背离

观看营收数据而言，铜师傅依旧维持着增长的态势，在2022年之际到2024年这个阶段，营收由5.03亿元起增长至5.71亿元；于2025年前三季度时，营收同比再一次的增长了11.26%，进而达到4.48亿元。然而净利润的呈现状况却令人心生忧虑，在2024年全年净利润为7898.2万元，与2023年的4413.1万元较比有着显著的回升；可到了2025年前三季度时，净利润同比下降21.99%，仅仅有4155.3万元。

在营收呈现增长态势的情况下，利润却出现了相反的下降情况，这表明公司的盈利能力正遭受着侵蚀。招股书所披露出来的信息表明，原材料铜价产生波动此为关键因素之一。铜当作大宗商品，其价格受到全球经济状况，以及供需关系等等多个因素影响，波动幅度比较大。铜师傅生产之产品定价乃是相对刚性的，如此一来便很难把成本上涨之压力全部都转嫁到消费者头顶之上。而这般发生的剪刀差效应，直接对公司盈利空间造成了压缩。

赛道天花板清晰可见

身处铜质文创工艺产品市场的铜师傅，其所在市场本就是规模受限的细分赛道，依据弗若斯特沙利文数据，2024年中国铜质文创工艺产品市场规模仅为16亿元人民币，就算到2029年，预计也才增长至23亿元，再看整个金属文创市场，规模也不过252亿元，相较而言，塑胶树脂文创市场2029年预计会达到1555亿元，是铜质文创市场的67倍。

这表明，就算铜师傅已然成为行业首位佼佼者，市场占有率提升至35%之际，所直面的却是一个规模尚不足20亿的小型市场。赛道本身蕴含的容量上限，直接对公司成长的想象空间予以限制。于资本市场当中，投资者更倾向青睐处于大赛道、具备广阔成长空间的公司。铜师傅所处的细分赛道，注定使其讲述高速增长故事存在难度。这亦是为何即便公司业绩表现尚可，市场却仍旧给出了较低估值的缘由。

雷军系资本加持仍难挡破发

在铜师傅的股东名单里头，雷军系资本的身影特别显著。顺为资本持有股份达13.39% 天津金米投资持有股份为9.56% 分别位列第二和第三大股东。创始人俞光自己也讲是“骨灰级米粉”呀 还将小米的性价比理念以及粉丝运营模式引入到铜师傅的经营里。雷军曾公开评价这家公司说道是“小米体系外最像小米的企业”。

然而，雷军所给予的背书，并未能够阻挡上市首日出现破发现象。资本市场所遵循的逻辑，与企业经营所遵循的逻辑，并非全然一致。雷军系资本给予的加持，更多地体现出的是对于企业经营模式以及创始人能力的认可。但是，上市之后的股价表现，是由市场对于公司未来成长性的判断所决定的。在赛道天花板清晰可见、产品结构单一、盈利能力承受压力这样的现实状况面前，明星股东所产生的效应，也难以扭转投资者的悲观预期。

中年人的泡泡玛特为何失宠

铜师傅所产出的产品，主要是以铜质摆件作为主体，其将传统工艺与现代设计相互融合，着重突出吉祥寓意以及艺术观赏性。这样的一种定位精细地击中了中年男性群体那方面的审美，还适配其对情感的需求，所以在市场上这种产品被称作是“中年人的泡泡玛特”。这一群体具备消费能力，对于传统文化拥有认同感，而且也乐意去为精神层面的满足支付费用并承担代价。铜师傅在过去几年里的增长，在很大的程度上是受益于针对这部分人群进行深度运营所产生的结果。

不过问题存在于此，该群体的消费频次受限，复购率也有限，铜质摆件是低频消费品，一位消费者购买了几件心仪摆件后，短期内很难产生新的购买需求，泡泡玛特的盲盒模式依靠高频、低客单价、强社交属性，消费者会持续复购，铜师傅的生意模式天然并无这种高频属性，当其核心用户群体需求渐趋饱和，且公司未找到新的增长点时，增长放缓便成为必然。

从你的角度认为铜师傅将来在紧跟之下所要着重去拓展哪一种新的产品类别，借此可以脱离对于铜质地的摆件过分的依赖呢？热烈欢迎在评论的区域去分享你个人方面的看法。